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隨著科技進步和互聯網發展，社會各行業信息化、數字化進程快速推進，智慧醫療作為重要的領域，正在被大數據、人工智能等技術改造。近年來，國務院連續發文，推動公立醫院高質量發展，其中智慧醫療是重要抓手

我們如何理解當下的政策局勢？信息技術如何賦能醫療行業？賽道內有哪些投資機會？近日鈦資本投研社邀請到至臨資本投資副總裁徐嘉雯進行分享，主題為“百年大變局下的智慧醫療”

徐女士是上海交通大學學士，負責至臨資本to B領域的投資。至臨資本專注早期科技創新類產業，下一代TMT硬科技、產業科技應用等領域，迄今已投資黑芝麻智能（AI自動駕駛芯片）、壹藥網（納斯達克上市）、柯林布瑞（醫院數據中臺）、六度人和（SCRM企業服務）等企業。

本次投研社主持人孫騁，鈦資本合伙人，關注泛科技、大健康。

回顧互聯網醫療上市潮

2021年，互聯網醫療經歷了上市潮，很多公司提交了招股說明書并成功上市，例如醫渡科技和醫脈通分別于1月15日和7月15日上市；此外，微醫、叮當快藥、和圓心科技等公司提交了招股書。注冊制的推行，讓企業的上市不再是終點；上市之后能否把價值做高，真正給中國醫療帶來價值，才是可持續發展的硬道理。

下圖列舉了幾家上市公司的營收與凈虧損額。微醫2020年營收18億，凈虧損8億；叮當健康營收22億，凈虧損將近10億；智云健康營收8億，凈虧損28億。此外還有思派健康、圓心科技，這些企業方向不一樣，但共性是面臨巨額虧損。

如何保證互聯網醫療公司上市后可持續地提升價值，解決巨額虧損問題？對此，我們提出了三個關注點：第一，關注數據打通，用數據重塑服務鏈條；第二，關注公立醫院的深度改革；第三，關注藥品流通。

醫療投資中的宏觀

首先來看看幾個宏觀問題：

第一，在未來10-20年，“醫療信息化”是不是在國家政策層面上優先推動的對象？

第二，在大框架下，如果財政走弱，對醫療信息化有多大影響？

第三，新基建帶來的增量該如何量化？新冠疫情對醫療宏觀投資的影響有多大？

宏觀層面大多涉及國家政策，中觀層面涉及行業的賽道大小、競爭的格局、增長、營收、股權等等，微觀層面則涉及公司如何進行數據打通，重塑醫療中的服務鏈條，幫助公立醫院深入改革，在藥品流通中發揮關鍵作用。

如果能提前預判宏觀趨勢，就能掌握最相關的投資機會。舉幾個例子：一是房地產相關的服務行業，從2015年起，房地產行業一直在進行供給側改革，核心點是控房價控股市。這條政策脈絡非常明顯，房地產收益在收窄，其相關的上下游也面臨較大挑戰。

二是阿里、騰訊、美團等企業。這些公司經營著十四億單一市場的普適性需求，在大賽道里享受人口紅利、人均GDP增長紅利、制度創新和技術紅利。這些是構成經濟增長的幾大要素，也是可以預判的。

三是校外學科教育以及私立醫院。其中的投資機會也是可以提前做預判的。中國2019年基尼系數已經達到0.47，收入差距比較懸殊。中央經濟委員會提出了共同富裕的目標，包括第三次財富分配，防范和阻抗各種風險，消除貧富差距。這些都是可以提前預判的趨勢。

四是集成電路、新能源車、碳中和、以及國產替代。2015年集成電路首度超過原油和成品油，成為我國第一大進口單品，至今依然保持著第一名。

下圖所示的表格中，紅線代表集成電路，它的進口金額從2013年的2000多億一路飆升到2019年的3300多億美金。其中2015年是一個關鍵點，集成電路的進口額超過了原油，并且愈發不可收拾。

事實上，我們關注宏觀局勢會發現，政策是一脈相承的，這能幫助我們發現機會點，增強投資信念。

接下來看看宏觀層面的三個問題。

第一，未來10-20年，醫療信息化會不會是重頭戲？這取決于我們對國家未來十年歷史使命的理解。